AI周期下的投资策略:如何在高估值中稳健布局

多客科技

作者：微信文章
2025 年已经进入尾声，标普 500 指数年内上涨超过 15%。很多投资者将这轮上涨归功于 AI 热潮，尤其是大语言模型（LLM）带来的未来想象空间。Hyperscaler（如 Google、Microsoft、Amazon）持续投入巨额现金流到 LLM 所需 GPU 和数据中心，推动半导体、云计算和科技核心板块大幅上涨。

然而，现实中 LLM 的商业化盈利仍未普遍落地，巨额 Capex 是否能够转化为实际回报，是市场关注的核心问题。在此背景下，理解 AI 周期对于投资者至关重要。

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一、AI周期分析


AI 投资和市场反应可以理解为一个典型的科技泡沫周期，包含三个阶段：

投资与研发高峰期（Early / Build-up）


大量资金投入硬件、数据中心、GPU 等基础设施

技术预期强烈推高科技股价格

当前阶段正是 2024–2025 年的状态


商业化落地期（Monetization / Mid）


LLM 开始产生可观收益，企业客户付费、应用规模化

市场开始理性评估估值，成长股波动加大


回调与重估期（Late / Peak & Reversion）


技术落地慢于预期，市场出现估值修正

半导体、云计算等板块可能迎来阶段性回调

典型特征：量价背离、部分 ETF 或股票出现调整

当前来看，AI 板块很可能在 2026 年初进入商业化落地前的阶段性回调。这意味着投资者在 2025 年底至 2026 年初，应该做好组合防护，同时保留长期潜力。

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二、投资者策略：基于 AI 周期的逻辑


结合上述周期，可以得出几个投资原则：

早期高估值阶段，控制回撤比追涨更重要


当前科技股和半导体板块已经在 2025 年大幅上涨

小仓位的 Put Spread 或防守型 ETF 可以控制潜在泡沫破裂风险


选择组合时兼顾：


进攻性资产：科技 ETF（QQQ）、恒生科技 ETF（HSTECH），保留部分上行弹性

分散资产：非美发达市场（VEA）、新兴市场（VWO），降低单一板块风险

防御性资产：固定收益（SHY / TLT）、黄金（IAU）、Broad commodity（DBC），防止回调冲击


期权作为周期保护工具


在 AI 周期的高点阶段，通过 SMH / QQQ Put Spread 对冲潜在下行

成本小、最大亏损已知，同时覆盖科技波动区间

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三、投资组合推荐与直觉解读

1. 进攻型组合（Aggressive / Early Cycle）

类别	ETF	权重	投资直觉
科技核心	QQQ	5%	保留科技弹性，参与 AI 成长红利
恒生科技	HSTECH	10%	中国科技板块高 beta，短期波动大，长期潜力可观
美国价值股	VLUE / VTV	20%	提供稳定收益和下行缓冲
非美发达市场 & 新兴市场	VEA / VWO	18%	分散风险，科技回调时更稳健
商品	DBC / COPX / URA	20%	对冲 AI 相关周期风险
固定收益	SHY	5%	提供最低水平防御
期权对冲	SMH / QQQ Put Spread	10%	防守科技泡沫破裂，Tail Risk 对冲

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2. 防守型组合（Defensive / Risk-Off）

类别	ETF	权重	投资直觉
科技核心	QQQ / HSTECH	4%	高估值科技极低暴露，减缓泡沫冲击
美国价值股	VLUE / VTV	20%	稳定现金流企业，抗波动能力强
非美发达市场 & 新兴市场	VEA / VWO	13%	保持全球多元化
固定收益	SHY / TLT	30%	最大化风险厌恶资产，降低组合波动
黄金	IAU	10%	避险资产，对冲股市下跌与通胀
商品	DBC / COPX / URA	20%	非相关收益来源，降低科技集中风险
期权对冲	SMH / QQQ Put Spread	5%	科技板块尾部风险保护

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四、操作时间与策略建议

11–12 月：逐步降低高估值科技权重

12 月底：建立 Put Spread，对冲明年 1 月潜在回调

1 月–2 月：观察 AI 落地与估值变化，决定是否增减防御资产

3 月以后：回调结束，科技 ETF 可逐步加仓，商品和非美市场维持分散

核心思路：顺周期布局，在 AI 投资泡沫高点阶段保守防守，在实际商业化阶段逐步恢复进攻性仓位。

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五、结语


AI 热潮为投资者带来巨大的想象空间，也伴随估值泡沫和 Capex 压力。理解 AI 周期，是制定理性投资策略的前提。投资者应：

理性判断回报与风险：关注资本支出和实际商业化落地情况

组合分散：在科技、非美市场、商品和固定收益间分配风险

利用期权控制尾部风险：尤其是半导体和核心科技板块

动态调整仓位：根据周期阶段和市场信号灵活操作

总结一句话：在 AI 投资周期中，“敢进攻，但懂防守”，才是理性投资者的最佳策略。

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