AI泡沫这次不一样?不,这次更杠杆

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作者：微信文章


当我看到一份充斥着杠杆狂欢与AI迷醉的报告时，仿佛闻到了2008年危机前熟悉的气味，只不过这次他们给棺材刷上了人工智能的金漆。

首先让我们玩个简单的游戏，如果把那份报告中“1.13万亿美元保证金债务”、“5倍杠杆ETF”和“科技股占比38%”这些数字遮住，换上任何其他技术名词，无论是2000年的“互联网”还是2008年的“次级贷款”，这段描述依然完美成立。这就是典型的事后诸葛亮思维，人类总善于在事后编织逻辑，却对眼前明摆着的风险视而不见。

关于所谓的“AI革命”

行业里的专家说通用人工智能（AGI）还需要十年，这已经是最乐观的估计了。但华尔街那些用杠杆搏命的人却表现得仿佛AGI明天就要接管世界。这里存在一个致命的错觉，我们将“技术上的可能性”与“马上能赚到钱”混为一谈了。就算AI技术未来真的取得突破，也不代表现在估值几万亿美元的公司能兑现这些承诺。

看看这些数字，美国家庭股票配置比例52%，超过了互联网泡沫时的最高点。这意味着什么？当所有人都挤进同一个赌场时，市场已经变成了一个巨大的“温水煮青蛙的锅”，在锅盖盖上之前，青蛙总觉得水温暖暖的很舒服。

杠杆是聪明人的陷阱

5倍杠杆ETF？这让人想起俄罗斯轮盘赌的现代版本。区别在于，当子弹射出时，不仅开枪的人会倒下，旁边看热闹的也可能被误伤。10月10日加密货币市场单日爆仓190亿美元，这只是个预演。在复杂的金融系统里，风险不是简单相加的，而是以我们根本预料不到的方式连环引爆。

从结实耐用的角度看

真正的AI研究者在做什么？他们在质疑学习方法中的缺陷，警惕AI自己把自己学傻，强调核心的思考能力，这是在打造更结实、更耐用的系统。而华尔街在做什么？在用杠杆把系统变得更脆弱、更不堪一击。当专家说“我们是在召唤幽灵而非构建动物”时，他指出了一个关键区别，基于海量数据训练的大模型缺乏真实生物那种与生俱来的稳健性，它们看起来聪明，但更像精致的纸牌屋，一吹就倒。

赚亏不对等的现实

OpenAI的投资者和那些用5倍杠杆买ETF的人面临的根本问题是，他们可能赚到的钱是有限的（股价不可能涨到天上去），但可能亏掉的钱却是无限的（杠杆爆仓会让他们赔个精光）。这是典型的“赌徒陷阱”。

更讽刺的是，推动这轮泡沫的科技巨头估值反而在下降，英伟达的估值水平已经和沃尔玛差不多了。这说明什么？说明市场潜意识里已经开始用衡量传统公司的标准来看待这些革命性公司了，那些激动人心的故事正在失去魔力。

我的看法

当这个泡沫破裂时，我们会发现最抗跌的不是那些最“智能”、最会讲故事的AI公司，而是那些最“无聊”、业务最扎实的传统企业。因为在一个高度不确定的世界里，真正的韧性来自于有基本盘、有稳定收益的业务模式，而不是依赖技术突破一夜暴富的豪赌。

记住一点，真正的危险不是你担心会发生的那些事，而是你压根就没想到会发生的事。 当每个人都深信AI将改变一切时，真正的风险恰恰来自于AI改变不了的东西，人性对借钱炒股的痴迷，对一夜暴富的渴望，以及对复杂系统缺乏最基本的敬畏。

最终，这个泡沫的破灭不会是因为AI技术本身失败了，而是因为支撑这个泡沫的借贷结构比AI模型本身要脆弱一百倍。当潮水退去时，我们会发现大多数AI公司只是在裸泳，而那些用了5倍杠杆的人，连泳裤都被冲走了。

保持冷静，保持怀疑，最重要的是，永远不要用你亏不起的钱，去赌一个你并不真正懂的故事。这就是对这个时代最热门泡沫的一点实在看法。