关税?市值缩水?迈瑞:问题不大

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作者：微信文章
文章来源：医疗器械创新网

近日，有投资者向迈瑞医疗（300760）提问：公司董事会对于持续缩水的市值怎么看？公司已经创出近5年新低，市值缩水一半还多，并且没有止跌迹象。那么拿着全世界前列的薪酬，却没有给股东带来应有的收益，请问有什么应对？
面对投资者关于市值缩水的尖锐质疑，迈瑞医疗回应较为克制：公司回答表示，二级市场股价波动受到宏观经济、行业政策、市场环境等诸多因素影响，敬请注意投资风险。公司生产经营一切正常。自2018年上市以来，公司未进行过再融资。2018年至2023年间，公司归母净利润从37.19亿元增长至115.82亿元。与之相应，公司每年实施分红，分红金额从2018年的12.16亿元增长到2023年的70.32亿元，分红比例由32.69%提升到60.72%。最新一次2024年第二次中期分红，公司派发现金红利20亿元。自上市以来，公司累计分红总额达317.22亿元（包含回购股份20亿元），5倍于IPO募资额。公司将一如既往积极回报投资者，与股东分享公司发展红利。
#01

关税来袭？早囤好货了
除市值缩水的问题外，在目前中美贸易摩擦持续发酵的背景下，迈瑞作为国产医疗器械当之无愧的龙头企业，对关税问题的应对也都牵动着投资者的神经。4月23日，迈瑞医疗在对投资者的回复中曾提到：公司部分原料依赖美国进口，关税成本上升确实影响了部分利润。这一表态引发市场对其供应链安全和盈利能力的担忧。然而，迈瑞的应对策略展现出龙头企业的韧性，在2024 年初关税生效前已根据意向订单在美国前瞻备货，确保前三个季度的销售不受影响，且公司在全球拥有几十家生产基地，包括 FDA 认证工厂，可灵活调配产能以减少对单一市场的依赖，同时美国市场高端产品（如超高端超声 Resona A20）占比提升，ASP（平均售价）较上一代翻倍，毛利率超过 70%，足以覆盖关税成本。

#02

增速预测回落

资本市场对迈瑞医疗 2024 年财报的预期也较为谨慎。

从业绩数据来看，2024 年前三季度公司实现营收 294.85 亿元，同比增长 7.99%；结合机构一致预测，2024 全年营收均值为 388.36 亿元，对应增速约 11%，综合判断全年营收增速将落在 8%-12% 区间。

具体来看，三大因素有望驱动业绩增长：

其一，国际业务保持强劲势头，前三季度国际市场收入同比增长超 18%，其中欧洲、亚太地区增速均超 30%，发展中国家市场贡献度提升显著；

其二，新品放量效应显现，以超高端超声 Resona A20、微创外科设备为代表的新产品加速市场渗透，带动医学影像与体外诊断业务稳健增长，前三季度两大板块分别实现 10% 和 20% 的同比增幅；

其三，国内政策环境持续优化，得益于设备更新专项债持续落地及医疗基建需求回暖。

据众诚数据显示，自2024年12月份以来，医疗设备的月度招标数据持续改善，考虑到受去年上下半年收入基数分布失衡的影响，迈瑞预计从今年三季度开始业绩复苏将得到兑现，其中国内市场有望迎来重大拐点。

#03

行业寒冬中的领跑者

值得注意的是，迈瑞医疗面临的挑战并非个案。整个医疗器械行业都面临着增速放缓的压力。根据最新行业数据显示，2023年中国医疗器械市场规模增速为12.5%，较2022年的15.3%明显回落。这种放缓既有医保控费政策的影响，也受到全球经济下行压力的传导。

然而，在这样的行业寒冬中，迈瑞医疗依然保持着领先优势。

全产品线市占率第一：在监护仪、麻醉机、呼吸机等核心领域，迈瑞稳居国内第一。

图片来源：千里马医械营销云

国产替代加速：在 IVD 领域，迈瑞化学发光业务市占率从 2020 年的不足 10% 跃升至 2024 年的 15%，排名国内第四，预计年内将超越进口品牌升至第三。

政策红利释放：医疗设备以旧换新政策预计释放 5 万亿元市场，迈瑞凭借 “设备 + IT+AI” 的数智化解决方案，已在全国 230 家医院落地智慧实验室项目，抢占政策先机。

#04

回暖信号初现

尽管面临诸多挑战，但迈瑞医疗的基本面依然稳健。从行业周期来看，医疗器械作为刚需行业，具有明显的抗周期特性。随着中国老龄化进程加速和医疗基建投入持续加大，行业长期向好的趋势没有改变。

值得关注的是，迈瑞医疗在高端市场的突破正在取得成效。公司最新推出的超声设备已进入北京协和医院、上海瑞金医院等顶级三甲医院，打破了外资品牌在高端市场的垄断。这种技术突破不仅提升了品牌价值，也带来了更高的利润空间。

此外，在国内设备更新浪潮中，中央财政划拨 3000 亿元超长期特别国债用于设备更新，医疗领域预计分得 1500 亿元 “蛋糕”。

依托 “瑞智联” 生态系统及全实验室流水线 MT8000，迈瑞已斩获多个亿元级订单。与此同时，县级医院设备升级需求集中释放，其监护仪、超声等核心产品在县域市场占有率超 60%，2024 年新增装机量同比增长 35%，基层市场渗透持续加深。

海外高端市场拓展成果显著。

美国市场方面，Resona A20 超高端超声设备获 FDA 批准，单台售价（ASP）达 30 万美元，较前代产品翻倍，预计 2024 年可贡献 5 亿元收入，高端产品线竞争力凸显；在拉美、中东等发展中市场，业务增速突破 20%，墨西哥、印尼等地市占率提升至 15%，成为当地高端医疗设备的主流选择。

技术研发层面，迈瑞正构筑差异化壁垒。



AI 与医疗场景的深度融合成效显著，瑞影云 ++ 平台接入 7000 家医院，通过 AI 辅助诊断将超声检查效率提升 40%，有效缓解高端医师资源紧张问题；微创外科领域迎来突破，4K 三维电子胸腹腔内窥镜系统 UX5 系列上市后，硬镜市场份额从 2% 跃升至 5%，2024 年增速超 90%，展现出强劲的市场爆发力。

整体来看，短期压力下迈瑞的长期价值锚点清晰，高端市场突破、国内设备更新机遇以及海外市场拓展等多重利好的逐步落地，将为迈瑞医疗打开更为广阔的增长空间。

对于投资者而言，迈瑞医疗当前的处境提供了一个观察中国高端制造业发展的绝佳样本。短期来看，关税问题和行业增速放缓确实带来了压力；但长期而言，公司在研发创新、全球化布局等方面的投入正在构筑更深的护城河。

业内专家指出，迈瑞医疗若能持续提升核心技术自主可控能力，完成从"国产替代"到"全球领先"的跨越，将有望打开新的增长空间。

在这个充满变数的时代，迈瑞医疗的发展轨迹印证了一个道理：真正的行业龙头，往往能在危机中孕育新的机遇。当关税的阴霾逐渐散去，经过淬炼的迈瑞医疗或将迎来更广阔的发展天地。

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