关税战与大萧条的真相

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作者：万连山数据支持：勾股大数据（www.gogudata.com）来源：格隆
关税战彻底打响，恐慌的情绪迅速蔓延。

据美国智库税收基金会预测，新关税将使普通家庭年均消费增加2100美元，工薪阶层税后收入下降2.1%。

所以这两天，不少媒体都在说美国物价上涨的事情，多地超市货架被抢购一空，厕纸、罐头食品等日用百货成了“硬通货”。

慌乱之中，只存在于历史书上的“大萧条”，突然成了人们心中挥之不去的阴影。



金融的本质是货币，贸易的本质是互补。

只要本质被曲解、遭到破坏，一定会导致难以承受的恶果。

这是个很浅显的道理，但过去、现在乃至未来，号称地球上最具智慧种群的人类社会，大多数人总是被情绪裹挟着破坏规则。

黑格尔的话似乎从未过时：

我们从未从历史中吸取教训，因为未来总是重复过去。

01

万恶之源

接上一篇的话头。

回顾美国的关税史，有三个最高峰。

1828年，1930年，以及执行“对等关税”政策的2025年。彼此之间的间隔，大概都是100年。

这是个很奇怪的周期，但客观上就是存在。

上一次主要聊的是第一个大周期，即美国“走向伟大”的简略过程。

这一次，重点聚焦第二个高峰。

很多人认为上世纪30年代的关税战，引发了全球大萧条、最终导致二战爆发。

这种观点不能说不对，但并非如此简单的因果关系。



1894年，美国工业总产值正式超越英国，占全球比重跃升至30%，成为新的世界工厂。

此时的贸易逻辑，与开国初期完全相反。

国内过剩的产能急需向外输出；同时，对海外的原材料进口需求越来越大。

持续百年之久的高关税“保护主义”，不再符合实际情况。

1900年-1915年，美国实际关税从41.3%降至28.6%，作为回报其他国家的关税也对应降低。降低进口成本的同时，也加大力度向世界输出产能。

这一时期，被命名为“自由资本主义”时期。

但一战打断了这个进程。

以最重要的英法德为例。

首先是老牌霸主英国。虽然表面上得到了奥斯曼帝国在中东的大片土地，“日不落帝国”的疆域达到巅峰，但为了赢得战争而借的债务却高到离谱。

到20年代中期，仅偿还利息的金额就占到GDP的9%，相当于政府支出的44%。

然后是法国。对俄贷款损失50亿美元，向英美借了70亿美元，在国内发了150亿美元战争债券。

战后，法国政府为了安抚民心，承诺不会加税还债。

但债务如此之高，怎么办？

最简单的办法就是主动让货币贬值。

钱不再那么值钱，同样数额的债务就相当于变相减轻了。

战争期间，英法一度废弃金本位，英镑增发一倍，法郎超发四倍……资产负债表确实好看了很多。

但这也意味着老牌强国的资产变滥了，资金需要更好的去处。

哪里是更好的投资地？大多数人的选择是欧洲最大的债主美国。

一战期间，美国共向17个欧洲国家发放了120亿美元的战争贷款，从债务国转变为最大的债权国。

最惨的是德国，美国是英法的债主，英法又是德国的债主。

德国没钱还，只好也找美国借钱。

1924年，美国通过道威斯计划向德国提供贷款，帮助德国恢复经济。

……

美国凭借强大的工业力量“帮助”欧洲重建，并且在英法滥发货币的同时选择加息，大量欧洲资本被吸引涌入美国。

这就是咆哮的20年代。



在“咆哮的20年代”，大量热钱涌入美国，迎来前所未有的繁荣。

这种繁荣，与我们讨论过多次的、日本的黄金80年代，起因虽然不同，但金钱流通的大体逻辑是类似的。

首先，美元升值虽然会损害出口，但能促进美元国际化，成为继英镑之后第二个世界货币。

尤其在1925年后，丘吉尔恢复了金本位，并把英镑兑黄金汇率恢复至战前水平，导致英镑虚高，加速英镑资本转变为美元资本。

其次，美国民众和全球投资者都很爽。

人为拉动美元升值，就等于昭告全世界：速来，捡钱！




所有人只需要买入美元，坐等升值后抛掉，即可躺赚。

更关键的是，在当时的背景中，很少有人会选择抛掉，但钱总不能干放着吧？

买房！买股票！所有人一起推高美国市场，道琼斯工业指数在9年内翻了6倍。

尤其在1926-1927年后，美国房地产见顶，欧洲热钱蜂拥进入股市，导致股市过热，在高位继续疯涨。

柯立芝任总统期间，美股股票一度以账面价值的3-20倍出售，投机程度旷古烁今。

为了阻止欧洲资本继续外流，1927年7月1日，英法德央行行长前往纽约，要求美联储降息。

与半个多世纪后的广场协议，如出一辙。



德美英法四国央行会议

问题是，降息虽然能缓解欧洲资本涌入，但会加速本国泡沫膨胀。

1927年8月，美联储一度将利率从4%降到3.5%，导致美股上涨的势头更加疯狂。

不得已，仅仅半年后，美联储恢复加息，持续到1929年10月，利率见顶于6%。

可惜，仍然无法抑制投机狂潮。

哪怕所有人都知道，经济过热是不对的，但深处其中的人无法控制自己。

现实的困境，从来没有消失。

02


雪崩之时

首先还是产能过剩的问题。

在咆哮的20年代，美国世界工厂地位进一步巩固，到1929年工业产值占全世界的40%，尤其是汽车产量占全球75%份额。

但如此巨大的产能，却没有地方释放。

20年代后期，美国城市人口占比首次超过50%。

本土的财富增长，虽然提升了民众的消费能力，但在海外……



最具备消费能力的欧洲，被打成了废墟，普通人的消费能力大幅下降，各国政府还都欠了一屁股债。

好不容易熬到战后，欧洲各国都想赚钱还债，大力发展出口。

至少在恢复繁荣前，对进口别国商品的兴趣普遍不大。

可是，随着资本加速外流，别说恢复繁荣，就是还债的压力都越来越大，消费力一蹶不振。



而当时金钱的主要流通路径是美国-德国-英法-美国：战败的德国要给英法还债，英法要给美国还债，而德国还债的钱又是找美国借的。

问题是，资本外流导致欧洲各国根本就没有能力还债。

英法没钱还给美国，只能催德国还战争赔款；同时，美国银行也在催德国还钱。

但德国面临的环境比英法更恶劣，又怎么有钱还？

而德国不还钱，英法就没钱还给美国。

主权国债违约，使得大量欧洲资本在本土损失惨重，不得不集体抛售美国资产，撤回本土救火。

1929年10月24日，纽约证券交易所开盘大跌，当天的换手达到1289.5万股；10月28日，道琼斯指数又大跌13%。

暴跌引发恐慌性抛售，导致29日股市血崩，银行挤兑。



某种程度上，股市是个信心游戏。

连涨多年，突然暴跌引发了极为恶劣的连锁反应。

从股市到银行，再到美元，每个环节的杠杆都担心无法还本，所有人都想“要赶在别人前兑现”的想法，导致了挤兑。

而当时每发行1美元，美联储需要40美分面值的黄金。

美联储为资金紧张的银行系统提供资金时，美联储持有的黄金就不够用了。无法满足所有挤兑者用美元换黄金的要求，被迫停止美元和黄金的自由转换。




更关键的是，原本靠国内繁荣掩盖的过剩工业产能，再也无法无视。

人们不再敢消费，工厂生产的商品堆积如山，无奈减产裁员，失业率快速升高。



在泡沫破裂之前，不论是10年代为了吸引欧洲资本，还是20年代为了抑制泡沫膨胀，美国长期处于高息环境。

美元大幅升值，导致出口生意更加难做。

尤其在农业方面，产量越来越高，收入却并没有增长——与突飞猛进的国家经济对比，等于是收入下滑了。

当时的舆论与现在极为相似。

大量美国民众认为，失业率上升、企业破产、工农产品暴跌……都是外国人惹的祸，强烈抵制外国商品、外国资本。

在这种背景中，1928年，矿业大亨、美国第一个商人总统胡佛以“家家锅里有鸡，人人库里有车”的承诺当选。



1930年4月，胡佛在《斯姆特-霍利关税法案》上签字：从婴儿尿布到死人棺材，从意大利皮鞋到德国螺丝钉……

最初只涉及农产品的法案，在各方利益的博弈下迅速膨胀。2000多种商品关税提升至历史最高水平，部分税率达50%。

仍在灾后重建的欧洲本就对资本外流颇多怨言，立刻就炸了。

凭什么只能你赚钱，不许我赚钱？

报复来的比闪电还快。

短短两年之内，便有超过20个大国实施极其激进的报复性关税。

英国召开渥太华会议，要求各殖民地加强内部贸易，排斥外来商品市场；加拿大通过紧急关税法案，对几乎所有进口商品增加50%关税；西班牙、意大利上调美国汽车进口关税150%……



提高关税的本意，是加强本土商品的竞争力。

但实际上取得的效果，却恰恰相反。

最大的问题是，当时的美国，是世界工厂，是最大的贸易顺差国。

以未来人的眼光、以及我们的亲身经历而言，似乎应该牺牲本土的部分利润，转而扩大海外市场；但当时的胡佛政府，选择了复古。

后者确实更加“以人为本”，但结果明显是个悲剧。

好的初衷，间接导致了坏的结果，世事往往如此矛盾。

到1933年，美国出口额暴跌61%，汽车失去95%海外市场……福特工厂员工从12.8万人裁至3.7万……失业率最高飙升至25%。

也就是我们现在所说的大萧条。

甚至其影响，还不止如此。



关税战没有赢家。

其他国家承担的恶果，比大萧条更严重。

美国陷入衰退后，没有钱再借给德国，德国经济进一步崩溃。

1931年7月，德国宣布停止支付战争赔款，欧洲各国还债的资金链彻底断裂。

英国则被迫退出金本位，停止提现黄金，世界货币英镑贬值25%，导致全世界所有持有英镑的银行、企业、个人都遭受巨大损失。

1933年，除了芬兰，所有债务国对美贷款违约。

不管哪个国家，民间的财富都急剧流失，哪有钱去买？

美国借出去的钱收不回来，导致全国性的银行破产，当年美元贬值40%。

当然，最惨的还是德国。

作为事件的根源，在1931-1933年失去了一切财富和尊严的德国人，在绝境中选择了一个叫希特勒的陆军下士。

03


尾声

村里种菜多，菜卖不出去就得烂地里了，为什么？

因为村民自己又不买菜吃。

你以为菜不好卖就没人种了？不会的，村里不种菜能干嘛？

但是，从来没听过城里缺菜，只是偶尔台风天贵了点，因为城里有菜市场。

种地的哪怕知道不赚钱，也得一直种下去，因为不种地也不知道干嘛。

……

这大概就是美国还是世界工厂时，所面临的情况。

其实回过头来看，这种困境，更接近于谁呢？（全文完）

- END -

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