说说AI的核心标的
作者：微信文章市场与企业动态观察
一、市场层面
（一）AI领域
AI是当下市场核心主线，美国市场对AI的热情比中国还高。甲骨文公布业绩时称，手里有4500亿美元AI云业务订单，其中3000亿来自OpenAI，这家万亿市值的公司股价一晚上就涨了40%。这体现出市场对AI十分乐观，但泡沫也很严重。实际上，甲骨文没有那么强的算力，OpenAI也没有3000亿美元现金，就一个意向性合同，甲骨文市值一晚上就涨了3、4000亿美金，这很不合理。所以，虽然现在可以跟着炒作AI，但一定要有明确的止盈和止损纪律。我现在每周周末都会检查每个项目的止盈和止损情况，动态调整。要是项目处于上涨趋势（右侧项目），涨上去了，就把止盈线调高一些；要是项目处于震荡下跌的情况，跌下来了，也要时刻检查止损线需不需要上调，以此控制最大的亏损风险。这个市场最忌讳的就是，明明是震荡的行情，在上涨的时候忍不住贪婪去追高，这样很容易被套住。
（二）加息影响
从历史来看，在通胀上行周期，也就是没有衰退预期的降息，基本都会让美股上涨。目前美国就业情况不太好，但通胀还在上升，暂时还没到交易衰退问题的时候。所以不管投资人怎么猜测降息次数，宏观上，受CPI影响的因素在向上走，受降息影响的因素也在边际改善。这和衰退时的降息不一样，衰退时资金赌完降息，利好出尽后，就会开始担心经济基本面数据，进而大量抛售。不过美股现在宏观情况也很混乱，美国的就业问题说不定哪天就会让市场开始交易衰退预期。所以投资美股也要做好止盈和止损，算好风险和收益再出手。
二、恒科（以腾讯为例）
看了一下腾讯，虽然大家都觉得腾讯涨得慢，但它悄悄涨到了630块左右，距离2021年的历史高点只差不到10%了，想想还挺有意思的。
（一）2021年业绩
腾讯在2021年总收入是5601.18亿元，同比增长16.2%，净利润大概2200亿，但扣除处置京东投资的780亿，经营净利润是1237亿，同比增长0.9%。其中游戏业务，国内游戏同比增长6%，国际游戏同比增长31%；广告业务受行业竞争影响，Q4广告收入同比下降12.7%。
（二）2025年预测
根据最新研报，预计腾讯2025年收入在7200 - 7338亿元，同比增长10% - 12%，净利润预计在2500亿左右，净利率预计提升到33%。游戏业务方面，本土游戏《三角洲行动》表现超预期，国际游戏Q2同比增长35.3%；广告业务方面，视频号、微信搜一搜等新业务，带来高毛利广告增长，毛利率达58%；同时，AI在广告精准投放、游戏内容生产以及云服务成本优化方面都有赋能。
（三）估值对比
2021年腾讯股价在700块顶点的时候，对应当年业绩的市盈率（PE）是40左右，现在腾讯股价又接近700了，对应今年预计净利润的PE倍数是23倍。而且现在腾讯的成长性来自视频号和AI，想象空间更大，业绩也比2021年更扎实。
三、阿里巴巴情况
阿里巴巴在2020年底股价到过300以上，但从2021年开始，拼多多崛起，电商竞争加剧，股价跌到最低55块。即使2024年中国资产反弹，阿里的股价一直严重落后于腾讯，目前才刚到150，主要是阿里的净利润还没回到2021年的高点，但2025年已经能看到重新恢复增长的希望了。
（一）业绩情况
指标 2021年（实际） 2025年（预测） 变化趋势
总收入 ~7178亿元 ~9963 - 10041亿元 ↑39% - 40%
经调整净利润 ~1720亿元 ~1528 - 1663亿元 ↓8% - ↓3%
净利率 ~24.0% ~15.3% - 16.6% ↓8.7 - ↓7.4个百分点
核心增长引擎 核心电商、云计算初步商业化 AI驱动云计算、电商效率、全球化 结构优化，从规模扩张转向赋能和盈利聚焦
（二）业务变化
2025年开始，阿里在传统电商业务有很大变化，和美团竞争，顺利获得一半的外卖订单，完成了每月新增数千万活跃用户的目标。高德的扫街解，直击大众点评评榜的痛点，预计也能从大众点评搞来几千万的日活用户。用户增加会推动阿里电商业务增长。而且补贴总会停止，美团资金流太差，打不了持久战。大部分外卖用户会留在淘宝这个超级APP上，这些用户自然就是未来新增的利润。
（三）AI布局
阿里是所有互联网平台里对AI最认真的，而且是全栈AI公司，这很难得。未来大模型的竞争不只是拼大模型分数，还要看芯片自研能力、云业务基础、自有数据和生态用户数量。和OpenAI/微软（GPT）、谷歌（Gemini）、xAI/X/特斯拉（Grok）对比，阿里在芯片能力上依赖采购但积极自研，云业务是顶级的（阿里云，中国区），模型能力在中文能力上领先，自有数据有电商/金融等独特优势，生态与用户是顶级的（钉钉/淘宝等），产业链是中国市场的“全栈巨人”，市场优势明显，但面临全球挑战。
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