棉花:中美关税继续延期,关注新作产需预期差
作者：微信文章2025/08/13 棉花周报：中美关税继续延期，关注新作产需预期差温馨提示：本文预计阅读时间16分钟
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观点小结
核心观点：中性偏多1月合约将更多关注新作供需关系的落地，目前市场预期2526年度仍是偏紧的平衡表，需关注产需端是否有预期差。
现货情况：中性期现贸易商小幅下调现货基差促销售，新疆疆内库存继续下降，期货仓单注销加速，少量纺织厂企业逢棉价回调点价。进口棉纱：中性目前进口棉纱利润逐步转正，进口棉纱港口库存略增。进口棉：中性市场传言国家将增发加工贸易配额，但就加贸下脚料问题仍未有定论。产业链库存：中性织厂开机率维持在较低水平，织厂开机率略增；纱厂生产利润为负，但环比有所改善，纺纱开机率继续下降。主要产棉国：中性
1）新疆新棉多数进入裂铃期，东疆局部棉花进入吐絮期，目前新疆产区温度相对较好，预计9月下旬新棉可能提前上市；
2）美棉优良率较上一周继续下降，8月初得州有少量降水，预计8月中旬得州仍有少量降水，USDA大幅下调美棉产量30万吨；
3）印度新棉已种植1060万公顷，同比-1.9%，现货棉价止涨回落，CCI已累计竞拍成交125万吨棉花。
4）巴西新棉收获进度为五年同期最慢，截至8月9日为39%，主产区马州收获进度31.7%；
终端消费：中性美国居民消费者信心指数出现上升。美国服装零售和批发销售继续保持较高增长，但5月从全球进口棉纺织服装数量下降明显，尤其美国从中国进口的纺织服装数量减少明显。6月、7月东南亚纺织服装出口表现差异较大。
宏观层面：中性偏多
5月12日，中美发表日内瓦联合声明，从5月14日起中美互降对等关税。6月5日，中美两国首脑通电话。6月9日-11日，中美贸易谈判代表在伦敦进行磋商。7月28、29日中美在瑞典斯德哥尔摩进行第三轮磋商。8月12日，中美在发布“斯德哥尔摩联合声明”中将彼此关税按照5月14日水平再延期90天至11月中上旬。
7月8日，美国宣布对主要贸易伙伴暂定10%较低对等关税延期至8月1日，8月1日公布新的对等关税税率水平，8月7日正式执行。美国对巴西和印度分别征收惩罚性关税，综合额外关税税率水平达到50%。
6月美联储议息会议未降息，7月美联储仍未降息。市场认为9月降息的概率较大。
7月底国内会议部署下半年经济工作，提到“依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理”以及“推动粮食和重要农产品价格保持在合理水平”，相对7月初会议更强调中长期目标。
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01
中美关税再延期90天
美国新的对等关税延期至8月7日执行，对中国继续延期90天
对巴西。美国对巴西对等关税为10%，另外还对部分商品施加40%的惩罚性关税，合计额外关税水平达50%。
对印度。美国对印度对等关税为25%，但在8月6日宣布因印度采购俄罗斯石油，将对印度施加25%的惩罚性关税（8月27日开始执行），合计额外关税水平达到50%。
对中国。根据中美斯德哥尔摩联合声明，对中国，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留对这些商品加征的剩余10%的关税。
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数据来源：相关新闻网站，大地期货研究院
美国新的对等关税延期至8月7日执行，对巴西、印度惩罚性关税
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数据来源：相关新闻网站，大地期货研究院
8月12日起90天内，美国对中国继续实施暂定10%对等关税
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数据来源：相关新闻网站，大地期货研究院
8月12日起90天内，中国对美国继续实施5月14日以来的关税
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数据来源：相关新闻网站，大地期货研究院
目前关税有多少：额外关税37.5~55%，累计关税50%~69%
当前中国纺织品服装出口美国的关税：
商品基础关税+特朗普1.0时代额外关税（7.5%~25%）+特朗普2.0时代（20%+10%）
当前中国进口美棉的关税：26%
棉花进口配额内关税1%+特朗普1.0时代额外关税（可申请排除0%）+特朗普2.0时代（15%反制关税+10%暂定对等关税）
数据来源：中国商务部，美国白宫
02
全球：平衡表改善，
但25/26年度产量增长未完全体现
USDA下调25/26全球棉花产量和期末库存
USDA在8月报告中下调全球棉花产量和期初库存，其中主要下调美棉产量预期30万吨，调整幅度超预期。虽然USDA小幅上调中国产量和消费预期，但中国增产潜力未体现，USDA对中国消费的预期也低于市场预期值。
调整后，USDA 对中国25/26年度产量预期值仍比中国国内市场对产量预期低60-80万吨。
调整后，USDA 对中国25/26年度产量预期值仍比中国国内市场对消费预期低20-30万吨。
另外，市场预期25/26年度澳棉产量在110万吨左右，USDA预期在89万吨左右，两者预期差在21万吨左右。
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数据来源：USDA，大地期货研究院
市场对美联储降息的预期：9月降息25基点概率很大
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数据来源：美联储，根据新闻整理，大地期货研究院
美国服装批发销售额6月份出现两位数增长
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数据来源：USDA，大地期货研究院
美国棉质纺织服装进口：5、6月进口较为低迷
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数据来源：美国纺织服装办公室，大地期货研究院
美国棉质纺织服装进口：进口自中国的数量为五年同期最低
2025年6月份美国进口棉制品13.6亿平方米，同比-4.5%，环比+5.3%。1-6月累计进口85.2亿平方米，同比+4.7%；
其中进口自中国的数量为2.4亿平方米，同比-29.1%，环比+32.3%，1-6月累计进口15.8亿平方米，同比-8.3%；
其中进口自印度的数量为2.6亿平方米，同比+4.9%，环比-5.5%，1-6月累计进口16.3亿平方米，同比+7.8%；
其中进口自巴基斯坦的数量为1.8亿平方米，同比-16.1%，环比-26.8%，1-6月累计进口13.3亿平方米，同比+8.0%；
其中进口自越南的数量为1.6亿平方米，同+9.7%，环比+7.0%；1-6月累计进口9.3亿平方米，同比+19.5%；
其中进口自孟加拉的数量为1.6亿平方米，同比+37.7%，环比+35.6%；1-6月累计进口8.9亿平方米，同比+15.2%；
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数据来源：美国纺织服装办公室，大地期货研究院
03
中国：仓单注销加快，
下游织厂开机率略增
USDA上调中国棉花消费和产量，但仍远低于市场预期
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数据来源：USDA、大地期货研究院
国内机构对中国棉花期末库存继续下调
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数据来源：BCO、大地期货研究院
新疆库存周度下降8.69万吨，新棉销售进度97.7%
截至8月7日，全国棉花销售进度为97.7%，同比提高6.7个百分点，环比提高0.6个百分点，较四年均值提高8.4个百分点。
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数据来源：全国棉花交易市场，大地期货研究院
工商库存308.82万吨，环比下降64.5，同比-49.7万吨
工商库存：据中国棉花信息网统计，截止到2025年7月底，棉花工商库存（非国储库存）合计308.82万吨，同比-49.70万吨，环比-64.46万吨。
除保税之外的工商库存为278.7万吨，同比-35.6万吨，环比-60.96万吨。
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数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
郑棉仓单：仓单注销速度加快
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数据来源：BCO，郑商所，大地期货研究院
仓单较上周-555张，有效预报量-18张
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数据来源：郑商所，大地期货研究院
出疆运费基本稳定
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数据来源：BCO，郑商所，大地期货研究院
天气：华南华北东北多降水，新疆8月气温略低于均值水平
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数据来源：中央气象台，路透，大地期货研究院
内外棉现货价差略缩小，ICE12/3月差走弱
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数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
国内棉纱基本止跌，纺纱利润略改善
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数据来源：TTEB，大地期货研究院
纺织产业链：纱厂仍小幅降负，产业链库存略降
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数据来源：TTEB，大地期货研究院
织厂开机率上升，进口纱库存增加
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数据来源：TTEB，大地期货研究院
新疆及内地棉籽价格继续回落
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数据来源：BCO，大地期货研究院
粘短稳定，涤短仍偏弱，棉/涤价差略走强
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数据来源：TTEB，大地期货研究院7月纺服出口同比基本持平，环比略减
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数据来源：海关总署，大地期货研究院
04
美国：新作苗情略变差，
USDA大幅下调产量预期
美国大幅下调美棉产量预期30万吨，库销比明显改善
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数据来源：USDA，大地期货研究院美棉出口：24/25年度装运进度102.6%，新作签约2.6万吨
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数据来源：USDA，大地期货研究院
ICE仓单继续减少，净空占比增加
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数据来源：CFTC，USDA，大地期货研究院美棉产量大幅下调30万吨至288万吨
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数据来源：USDA，大地期货研究院
美棉种植面积低于预期，因降水偏少弃耕率上升
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数据来源：USDA，大地期货研究院
美国新棉现蕾率93%，结铃率65%，吐絮率8%
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数据来源：USDA，大地期货研究院
美国新棉苗情变差，优良率53%，差苗率18%
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数据来源：USDA，大地期货研究院
美国天气：得州干旱状况较前一周继续减轻
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数据来源：USDA，大地期货研究院
美国天气：得州8中旬降水不多
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数据来源：USDA，大地期货研究院
04
东南亚：印度棉价偏弱震荡，
巴基斯坦新棉上市量同比减少
USDA下调东南亚四国棉花消费及进口预期
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数据来源：USDA、大地期货研究院
USDA下调印度消费预期10.9万吨
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数据来源：USDA、大地期货研究院
印度国内棉价震荡偏弱
印度国内棉价震荡偏弱。截至8月2日，S-6棉花价格小幅反弹至在56600卢比/坎地（82.45美分/磅），较上周回落300卢比/坎地，因印度汇率贬值，印度棉折美元报价下跌约0.8美分/磅。
印度棉纱报价偏稳。其中32支棉纱报价在2. 66美元/公斤，较上周持平。
印度新棉上市量。据印度CAI统计，截至2025年8月8日，印度新棉累计上市量近511万吨，日上市新棉0.14万吨。据印度棉花公司，截至8月7日，印度已累计上市新棉3030万包（515.1万吨），每日到货量为0.90万包（0.15万吨），主要来自马邦和古邦和泰米尔纳德邦。
印度棉花公司累计成交125万吨。截至7月30日，印度棉花公司（CCI）累计竞拍成交超735万包（约折124.95万吨），较前一周增加5万包（0.85万吨）。CCI重新开始销售S-6棉花，S-6的竞卖底价不变为56500卢比/坎（约为82.1美分/磅），但对S-6的供应量仍较少。
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数据来源：中国棉花信息网，CAI，大地期货研究院
印度天气：整体降水较少，预计本周印度南部及中部降水增加
截至8月6日一周，印度中部（古邦-88%，马邦-84%）和北部棉区（拉贾斯坦-23%）降水水平远低于均值水平，南部棉区降水充足，全国降水低于同期历史均值水平24%。
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数据来源：印度气象局，大地期货研究院
截至8月1日，印度新棉已种植1060万公顷，同比-1.9%
据印度农业部门数据，截至8月1日，印度已种植新棉1060万公顷，同比-1.9%。目前已播种面积达预期播种面积的82%。据印度各邦农业部门反馈：
中部棉区的古邦种植进度同比落后13%，马邦落后6%。
北部棉区的拉贾斯坦已播种面积同比+23%。
南部特伦甘纳邦已播种面积同比增长6%。
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数据来源：印度农业部，USDA、大地期货研究院
纺纱开机率：越南下降、印度、巴基斯坦平稳
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数据来源：TTEB，大地期货研究院
USDA未调整巴基斯坦棉花平衡表
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数据来源：USDA，大地期货研究院
巴基斯坦新棉上市9.2万吨，已加工8.5万吨，已销售8.2万吨
截至2025年7月31日，巴基斯坦新棉已上市9.2万吨，同比-30%。已加工8.5万吨，其中8.2万吨销售至纺织厂，轧花厂库存0.3万吨。
分区域来看，旁遮普邦累计上市新棉4.7万吨，同比+3%，信德邦上市新棉4.5万吨，同比-47%。
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数据来源：USDA，大地期货研究院
USDA小幅上调越南24/25年度棉花进口
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数据来源：USDA，大地期货研究院
越南7月纺织服装出口同比增3%，7月进口棉花14.5万吨
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数据来源：越南海关，大地期货研究院
USDA小幅下调孟加拉棉花消费和进口量
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数据来源：USDA，大地期货研究院
孟加拉7月服装出口同比增24.7%，1-7月同比增8%
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数据来源：孟加拉海关，大地期货研究院
05
土耳其：消费疲软，
纱厂补原料意愿低
USDA小幅下调土耳其消费和棉花进口预期
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数据来源：USDA，大地期货研究院
土耳其纱厂原料库存较高，下游需求疲软
6月针织和梭织成衣出口总额为11.6亿美元，环比下降22%，同比下降9%。其中，针织成衣出口额为6.98亿美元，环比下降19%；梭织成衣出口额为4.63亿美元，环比下降25%。今年前六个月累计出口总额达79.5亿美元，同比下降7%。
土耳其纺织行业面临高通胀、成本上升、需求疲软多重压力，目前纱厂开工率5-6成，纱厂普遍持有2-3个月棉花库存，年内追加采购意愿不强。
本地棉花库存仍有1.5-2万吨棉花未销售，但报价高于纺企可接受范围。
数据来源：TTEB，大地期货研究院
06
巴西年度累计出口棉花283.5万吨
USDA上调巴西棉花消费、下调期末库存
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数据来源：USDA，大地期货研究院
巴西新棉收获进度偏慢，目前为39%，马州收获31.7%
截至8月9日，巴西棉花收获进度39%，比上周增加9.3个百分点，比去年同期55.3%落后16.3个百分点，较五年均值59.3%落后20.3个百分点，为近五年最慢水平。其中巴伊亚州棉花收获进度50%，马州收获进度31.7%。
截至8月7日，巴西棉花加工进度为11.15%。
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数据来源：ABRAPA，CONAB，大地期货研究院
巴西7月出口棉花12.7万吨，对中国出口0.8万吨
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数据来源：ABRAPA，CONAB，大地期货研究院
巴西2425年度累计出口283.5万吨，对东南亚出口明显增加
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数据来源：ABRAPA，CONAB，大地期货研究院
USDA未调整澳大利亚棉花平衡表
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数据来源：USDA，大地期货研究院
澳大利亚6月出口约13万吨
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数据来源：USDA，澳大利亚棉花协会、大地期货研究院
澳大利亚新棉加工75%、检验65%、销售58%
澳大利亚新棉收获基本完成，目前加工进度75%，检验进度65%，市场反馈棉花销售进度58%。
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数据来源：USDA，澳大利亚棉花协会、大地期货研究院
陈晓燕
从业资格证号：F03113174
投资咨询证号：Z0018709
联系方式：chenxy@ddqh.com
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