为什么是15%?一个高关税世界背后的逻辑
作者：微信文章上周三，日美达成15%关税协议。周末，欧美达成15%关税协议。
随着8/1关税大限的临近，特朗普的整个贸易谈判框架开始变得清晰。世界终于搞清楚他要什么了 —— 15%关税，加对美国投资和采购的承诺、加开放本国市场。
为什么是15%？
这不是一个随机的数字，是一个有精确含义、多重妥协的数字。
首先，15%，意味着回到一二战期间的美国关税水平。
那个时期，是美国发家致富的时期，也是美国制造业冠绝全球的时期。
在高关税保护本土制造业的背景下，闷声发展工业的美国成为全球工厂，向两次大战的主要交战国输出了大量的军工和其他工业品。
回到那个时期，和特朗普的“MAGA”主张相呼应。
由此带出今日美国所面临的两个最核心问题：一是制造业问题，二是债务问题。
制造业问题，关乎“安内”也关乎“攘外”。债务问题，关乎美元霸权。
安内：全球化时代，美国的财富积累极度不均，内部矛盾空前。“把制造业带回美国”，是特朗普上台的核心推动力。
攘外：制造业背后的工业体系是现代战争之根本。当前全球领先的制造企业，在一二战时期都是著名军工企业。进入宏观乱世，不得不重新重视。
美债：“借钱借的太多了、快续不上了、但还得继续借”的问题。如果保持现状，必然导致美元信用的崩溃，影响美元霸权。因此要开源和节流。
节流的两个手段：
一个DOGE，已经宣告失败；
一个push美联储降息，面临薛定谔的通胀（薛定谔的通胀 vs 薛定谔的降息）。
因此目光转向开源。
注：本文以下的所有计算，全部用简化逻辑，不追求精确。
15%，确实能帮美国政府开源，但补的窟窿有限。
去年，美国进口总额大概3.8万亿美元。
假设全部征15%关税，一年带来的收入：
3.8万亿 x 15% = 5700亿美元。
而实际上，还有一个东西叫“需求弹性”：以前0%关税，我有3.8万亿的需求；现在15%关税，贵了，一些需求可能就砍掉了。
简化计算，假设需求打个8折，关税率不变，一年带来：
3.8万亿x80%x15% = 4500亿美元。
而美国的财政赤字是多少呢？
2024年是1.83万亿，占GDP 6个点以上。
根据贝森特和达里奥讲的，赤字占GDP的比例，3%是一个临界值。3%才能避免债务危机，才不会引发美债和美元的崩盘。
从6%到3%，对应着要缩减多少赤字？
大概1万亿美元。
也就是光靠关税收入，打满了也无法解决。
15%，能给本土制造业一定的保护，但难以完全重振。
15%的第二层意义，是给美国本土制造业加了个85折的成本优势buff。
这个buff足够让美国制造业重新具备竞争力吗？
难。
制造业的成本，我们主要计算算人力成本，姑且这么算：
成本 = 用多少工人 x 平均时薪 x 工时。
用工数量和工时，都取决于自动化、智能化程度。而时薪是实打实的劳动力成本。
以下是主要制造业大国的工人时薪：
美国：～28美元。
德国：～40美元。比美国还贵。
日本：～10美元
中国：5-8美元。
墨西哥：4美元。
越南：1-2美元左右。
印度：1美元。
美国人工成本是低成本地区的5倍以上。
即便更高的工厂自动化率可以让欧美工人工时更短、单位产出更高，但最终算下来生产同一件商品，美国的综合成本可能仍要比中国高出30%-50%，有些领域要更高。
也就是即使特朗普对中国用更高的关税，比如30%，来强行拉平账面上的成本劣势，美国企业也仍然面临“调整供应链”、“回迁制造业”本身的成本。
更不用说，打击移民的政策，同样打击了原本“拉低美国人工成本”的机会。
15%，叠加分层关税，能一定程度推动供应链重构，作为过渡方案。
“如果没法MAGA，至少先削弱中国”
这大概是特朗普更实际的意图。首先，抛开中美目前休战暂停的部分外，特朗普本轮对中国加征的关税仍然高达30%。
一个“分级关税”的阳谋成型：
盟友：拿到15%的关税税率；
东南亚：20-25%；
中国：30%+。
迫使美国的盟友做三个动作：
1）迁移一部分供应链到美国本土。比如日本、欧美的汽车制造业，通过在美国建厂降低成本。
2）“近岸外包”：push美国企业把供应链至少迁到自己附近，比如墨西哥。
3）“友岸外包”：push迁不回来的企业，把供应链从“地缘对手”迁到“地缘盟友国”进行生产。扶植一批小弟。
15%，短期服务于选举，长期，是一个赌注。
从以上分析可以看出，15%，确实呼应了特朗普解决制造业竞争力、填补财政亏空、和与中国竞争的三个意图。
另外，15%从心理学和博弈层面，相比最初的34%这些数字，是一个让全世界似乎可接受的“新常态”阈值：
有些疼，足够施压，但又不至于立即引发全面对抗（比如，欧盟不就跪了）。
以此来争取时间。争取时间干什么呢？
短期，确保11月即将进入的中期选举周期，有“赢”可讲。
特朗普可以大肆宣扬自己谈下来的deal给美国带来收入、给美国制造业工人带回工作、给美国企业打开了海外市场。
长期，我们觉得特朗普在赌。
赌他可以用时间换空间，通过把世界重新带回高摩擦成本时代，来实现：
1）用关税收入填补一部分财政亏空。
2）打击中国的出口、制造业，给美国重建制造业争取时间。
3）在重建制造业的过程中，配合减税政策、AI等产业刺激政策，等待新一轮技术革命推动经济重回高增长。蛋糕大了，即便税率降低，也能实现“开源”。
从而彻底解决债务问题，给美元续命。
之所以能做这样的赌注，最大的筹码来自美国全球第一消费大国、全球第一甲方的地位。特朗普想把这个筹码用到极致。
但，这个逻辑背后最大的矛盾就来自于“节不动的流”。
第一，关税增加的摩擦成本，大概率推升通胀。通胀高了，美联储降不动息，一年9000亿美元的利息支出节不了流。
第二，利息支出外，美国财政的最大支出项是社会福利和国防支出。没有任何政客有魄力站出来动这两块。
那就把矛盾再次转移给全世界吧。
不知道未来历史书会不会有这么一段：
“那一年，人们觉得15%只是重新回到高关税时代。但15%却实际标志着一系列变局的开端..."
“读懂宏观，做好应对”
市场有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，不构成投资建议。
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