突发关税影响?反内卷理解与牛市品种观点
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本周六，特朗普在其社交平台表示，从8月1日起，对墨西哥、欧盟输美商品征收30%关税。7月13日，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，将把对美国关税的反制措施暂停期延长至8月初（包括对价值215亿欧元美国商品加征报复性关税，原定7月15日生效，可能延期谈判）
此前7月8日川普宣布对全球进口铜统一加征50%，预计7月底或8月1日生效。导致COMEX铜价单日暴涨17%（7月8日），但同时伦铜和沪铜当日都跌了1.4%左右。很多人会疑问：月初铜价上涨传闻逼仓，LME铜库存这么低，几乎要走大突破，怎么会跌？这里面有几重原因：第一是虽然现货溢价高，但国内市场有充裕的铜可以交付，而50%的关税预期使得全球铜贸易商运不到美国的货已经在忙着转售给中国买家。第二是LME伦铜库存虽然低（甚至低于去年逼仓大牛时期，见下方图），但是美国需求萎缩缺乏买家。第三，也因此，不管是贸易商还是资管机构，都忙于在期市和现货，做COMEX铜-LME铜的价差。这样的套利交易当前热度很高，同时带来可能得预期差就是：这种套利交易后面可能引起全球铜供应短缺，引发伦铜畸形上涨，但对沪铜的影响可能有限。第三是追溯到上周的大非农使市场撤销了7月降息交易，本周将发布的CPI预期也比较好，所以大概率是不会出现反转的。以上几重利空都对短期的沪铜/伦铜价格造成了压力，以震荡看待。 其它相关品种如巴西大豆等也存在转售至中国的预期，从而增加供应，对国内相关品种形成一定压力。后续需要关心的是8.12的关税节点。
下面聊一聊反内卷的理解。
我认为，市场对“反内卷”的理解还不是很清晰。“反内卷”是基于“经济再平衡”下的内生改革。不只是去通过压降产能硬涨价。其本质是扭转发展模式的系统性工程。这已经触及了当前经济困境的核心——过度依赖从生产端收税的财政、过度投资、扩张产能、和低成本劳动力竞争的增长模式难以为继。很多人在讨论这是反“企业”的内卷、反“职场”的内卷，但别忘了过度投资的背后，是各个地方对预算、对KPI的内卷。我再直白点：这不仅仅是针对行业的，而是针对地方ZF的，所以会超预期！在更高层的加强关注下，即使在这个层面进行一些初步的尝试，可能都会带来结构上的巨大转变。 因此，“反内卷”意义在一定程度上要大于15年供给侧，但或许效果会比较慢，措施也会相对间接，所以股票或者期货市场高度可能比不过2015年底启动的供给侧改革，但也足够启动一波牛市。
这张图也很清晰了：喊了一年没呼应，彻底提级了。短期内，试图通过去产能涨价通胀的路线，从而扭转整个经济不断下滑的颓势，这个意图是可能的，措施也可能是更加从根子上去抓的。 看看硅料，如果单纯压降产能，其实就算所有大厂停产，硅料的库存也足够下半年使用。上半年光伏设定了4/5月的并网ZC优惠时限，导致了一波“抢装潮”，目前需求锐减，下半年的情况堪忧。分布式光伏需求断崖式下跌，集中式光伏因为五大四小的领导班子调整也陷入暂停状态。当然，市场早已不断计价这些悲观，随着宏观和收储故事发酵暴涨后，利多和利空交织，目前更多应该聚焦盘面信息，由于交易所开始打压，已经不宜在多晶硅、工业硅过多操作。
这几天关于持续推进城市更新行动的意见发布，主要目标是：到2030年，城市更新行动实施取得重要进展，城市更新体制机制不断完善等等。城市更新不是一个新词，空间很难说，只是在这个节点上可以作为一个附加的预期。 煤炭方面，部分焦化企业计划对焦炭提出第一轮提涨，预计这周开始进行。预期后面还有一到两轮的提涨。周中消息里，首先是吕梁焦煤涨价反映的区域供需紧张（山西安全检查导致复产慢于预期），其次是蒙古煤的输入性涨价压力（口岸库存降至年内新低），最关键的是铁路运费政策变化的蝴蝶效应——取消运费优惠直接推升到厂成本，这部分成本转移可能比煤矿涨价影响更持久。
需要注意国铁集团这个动作的象征意义：这是“反内卷”在运输领域首次实质落地，预示基建领域可能迎来更严格的非市场化管制。焦煤作为中间产品，其价格波动将快速传导至焦炭和钢材，接下来需关注唐山钢厂对成本上涨的承受力。虽然煤矿复产使供应环比改善（样本煤矿开工率+5.2%），但同比仍低12%，叠加运费成本刚性上升，短期易涨难跌。不过下游的抵触情绪已在酝酿，日照港焦炭库存积压就是预警。 铁矿石来说，季末冲量结束，澳洲、巴西铁矿石发运量明显降低，全球铁矿石发运量随之降低。需求端，新增2座高炉检修，暂无高炉复产，铁水产量环比下降1.04万吨至239.81万吨，高炉开工率环比下降0.31%。螺纹现货处于供需双弱局面，库存在淡季持续小幅下降，市场矛盾和驱动都不足。
最后，讲讲市场预期
市场已经在分歧和怀疑中炒得风生水起：从光伏到锂电，再到煤炭钢铁化工。周末,川普再度对一众海外市场加关税，虽然只是外围市场，但是市场毕竟整体都在相对高位，有调整的需要。持续硬拉的话，也许这一波上涨在商品上会结束得快一些，调一调消化大量的获利盘。这样，无论是大a还是商品下一轮上涨都会更健康。 下周的重点，依然会放在旺季去库+政策驱动调整后的龙头焦煤上，多晶硅由于各路利空消息变多外加交易所开始打压，不太建议继续操作了；能化整体上还是看多，具体龙头品种还要再斟酌下。
财源滚滚
谢谢各位，今后会经常给大家分享近期对期货市场判断，一起参与市场主流！
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