特朗普关税信函的核心要点
作者：微信文章特朗普签署了一项行政令，将互惠关税暂停期延长至8月1日，避免了市场原定于7月9日生效的关税回摆风险。与此同时，白宫向14个国家发出关税信函，宣布将自8月1日起对其实施25%-40%的关税，以此加大谈判筹码。关税信函使税率重新回到大致与4月初相当的水平，与此同时，最终期限也被实质性地推迟至8月1日，特朗普还特别提到这一新截止日期“并非百分之百确定”，这表明他仍然对谈判持开放态度。
这也与我们前天周末刊物里的判断相一致：
下图是此次收到关税信函的国家名单，左侧第一栏时8月1日生效的关税水平，第二栏时最初的解放日关税，最右侧是与美国双边贸易逆差情况：
一个值得关注的点在于，一些国家并未出现在名单中：在发达经济体中包括欧盟与瑞士；在亚洲其他地区，印度、菲律宾、新加坡并未出现在此次信函名单中（除已公布的中国与越南外），这可能意味着这些国家的谈判取得了积极进展。据报道，印美协议即将宣布，且乳制品、农业等敏感行业预计将被排除在此次协议之外。我们已经在很早前就布局印度底仓：
此前的逻辑论述，这部分是对避风港原则的应用，对新印美关系的剖析使我们得以走在全球资金之前：
美国财政部长Bessent在7月7日接受CNN采访时表示，还将向约100个“对美贸易量不大”的小国发函，这令市场猜测，尚未收到信函的国家可能会适用最低基准10%关税率，从而留有一定谈判空间。目前也尚未看到有关金砖阵营国家特别关税（如60-70%惩罚性税率）的进一步跟进，也尚无国家真正面临如此高的税率。但此次新一轮关税信函表明，若未来几周谈判失败，美国仍可能对部分贸易伙伴征收更高税率。...虽然上周美越已达成贸易协定，最后面临20%和转口贸易40%的关税率，远低于最初宣布的46%互惠关税，但是较4月以来实际应用的10%的关税水平翻了一倍，而且隐含的风险点来自于尚未被明确定义的“转口贸易”..超过三分之一的中间产品来自中国，意味着这部分中国商品有可能面临40%关税的影响。信函之后，David Kostin（GS的策略师）的即时反应也很有意思，在关税波动仍存的背景下，他们继续上调了对标普500指数的目标位：3/6/12个月目标分别设置到了6400/6600/6900。
给出的理由包括：美联储更早、更深的降息、债券收益率低于此前预期、大型公司基本面持续稳健，以及市场愿意忽视短期盈利疲弱而进行再定价，这也支持了其对标普500前瞻PE为22倍的估值假设（盈利预期本身未作调整）。星球昨天的笔记也讲到了美国经济的更多基本面情况，具体来说，这确实仍是一个温和降温的过程，而不是快速恶化的剧本。
...另一个事情是，在首轮收到信函的14个国家中，从对美出口规模来看，日本与韩国居前——分别为1480亿美元与1310亿美元，主要集中在汽车及零部件领域。两国将面临来自美国的25%关税...对于日韩的分析晚点会放在星球。...我们的跨资产笔记栏目订阅持续开放中，除了公众号内所提到的部分笔记切片，还包括了过去几百天里已经更新进去的近千篇策略笔记以及周度的全球宏观资产复盘（订阅的朋友将获取完整全部的历史内容留档访问权限），无论对研究员还是交易者应该都是宝藏级的武器库...文末扫码即可加入。
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