AI旗帜:英伟达2026财年第一季财报解析
作者：微信文章首先谈亮点。一、亮点：AI热潮持续，新兴领域加速1. 数据中心业务：核心引擎，增长稳健营收：391亿美元，同比增73%（2025财年Q1为226亿美元），环比增10%（上一季为356亿美元）。
变化分析：同比：73%的增长反映AI算力需求持续爆发，Hopper与Blackwell芯片受云服务巨头（微软、亚马逊、谷歌）追捧，营收规模较去年同期翻倍，凸显英伟达在AI基础设施的统治地位。环比：10%的增幅虽低于前几季（如2025财年Q4为12%），但在高基数下仍属稳健，Blackwell芯片放量是主要推动力。
点评：还是那个印钞机！！数据中心占总营收88%，增长核心有所放缓但是还是稳健。黄仁勋表示：“AI推理token生成量一年增十倍，算力需求仍然非常非常强劲!
2. Blackwell芯片：新星崛起，供需两旺营收贡献：延续上季110亿美元势头，本季进一步放量（预计占数据中心营收30%以上）。
变化分析：同比：Blackwell作为新品，去年同期无直接对比，但其快速爬坡推动数据中心营收增长，取代Hopper成为主力。环比：上一季110亿美元起步，本季供需缺口扩大，生产全速推进，显示Blackwell市场接受度持续提升。
意义：Blackwell性能超Hopper，成本降至1/20，定位AI推理核心，占数据中心营收约五成，奠定技术领先地位。
3. 汽车与机器人：小步快跑，潜力显现营收：7.7亿美元，同比增85%（2025财年Q1为4.2亿美元），环比增35%（上一季为5.7亿美元）。变化分析：同比：85%的增长反映自动驾驶与机器人AI快速发展，NVIDIA DRIVE AGX Orin获丰田等车企采用，营收翻倍。环比：35%的增幅显著高于数据中心，显示该业务从边缘走向主流，AI驱动的智能交通与机器人需求升温。点评：虽占总营收2%，高速增长预示多元化潜力，未来或成新增长支柱，想象力颇大。
4. 超预期表现与指引：信心提振业绩：总营收441亿美元，同比增69%（2025财年Q1为260.44亿美元），环比增12%（上一季为393亿美元）；净利润228亿美元，同比增71%，环比增3%。变化分析：同比：69%的营收增长和71%的净利润增长，远超去年同期，AI热潮推动业绩全面超预期。环比：12%的营收增幅和3%的净利润增幅显示稳健增长，但净利润增速放缓，反映成本压力。指引：2026财年第二季预计营收480亿美元，同比增60%，环比增9%；毛利率指引回升至70%。
点评：业绩指引强劲，毛利下跌并非来自市场竞争对手的威胁而大幅下降，主要来自研发费用和员工费用的增长，产品良率等有待改进。但是英伟达在AI数据中心方面领先幅度依然很大。
二、不足：盈利承压与外部挑战1. 毛利率下滑：H20支出拖累数据：毛利率61%，同比降10%（2025财年Q1为71%），环比降12%（上一季为73%），远低于预期71%。剔除H20芯片45亿美元一次性支出后为71.3%。变化分析：同比：10%的降幅因H20芯片生产成本高企及出口限制，去年同期无类似支出，显示新品导入期的盈利挑战。环比：12%的下滑反映Blackwell良率尚未优化，H20一次性支出加剧成本压力。
点评：中国市场变化非常快，英伟达为了中国市场开发减配芯片需要投入更多的研发费用，另外减配产品需要降价销售业影响了产品毛利。
2. 增速放缓：高基数隐忧数据：总营收同比增69%，数据中心同比增73%，低于前几季三位数增长（如2025财年Q3为94%）。变化分析：同比：69%的增速虽强劲，但高基数效应显现，AI需求虽旺，增长斜率趋缓。环比：12%的营收增幅和10%的数据中心增幅稳健，但较前几季20%+的环比增速放缓，反映市场逐渐成熟。
3. 外部竞争与监管：暗流涌动竞争：DeepSeek R1等低成本开源模型年初致股价跌17%，低成本方案可能压缩高端GPU需求。AMD、博通的定制ASIC加速布局，威胁市场份额。监管：美国对中国出口限制导致H20芯片45亿美元减值，中国市场（占营收约20%）面临收缩风险。变化分析：同比：竞争压力较去年加剧，开源模型与定制芯片崛起对高端GPU需求构成新挑战。环比：监管不确定性持续，H20减值影响本季盈利，短期未见明显缓解。…………
三、分地区业绩与增长情况英伟达未在财报中明确披露分地区营收数据，但结合市场分析及公开信息，可推测其主要市场表现如下：1. 北美：主力市场，AI需求强劲估计贡献：约占总营收50%-60%（约220-265亿美元），同比增70%-80%，环比增10%-15%。· 变化分析： 同比：北美云服务商（微软、亚马逊、谷歌）是英伟达最大客户群，AI基础设施投资推动Hopper与Blackwell芯片需求激增，营收增长与总营收趋势一致。环比：10%-15%的增幅反映Blackwell放量及云服务商持续扩建数据中心，北美市场保持稳健。
点评：北美是英伟达核心市场，AI热潮驱动下，短期内将继续主导营收增长。2. 中国：受限明显，增长受抑估计贡献：约占总营收20%（约88亿美元），同比持平或降5%-10%，环比降5%-10%。变化分析：同比：美国出口限制导致H20芯片无法交付，造成45亿美元减值损失，抵消中国AI需求的自然增长，营收较去年同期基本持平或略降。环比：上一季中国市场受限影响已显现，本季因H20减值进一步承压，营收环比下滑。意义：中国市场占比较去年下降（2024财年约25%），大中华区回落明显，关注皮衣对于中美监管的应对
3. 欧洲：稳健增长，潜力渐显估计贡献：约占总营收10%-15%（约44-66亿美元），同比增50%-60%，环比增8%-12%。变化分析：同比：欧洲AI基础设施建设加速，谷歌云、AWS等在欧洲数据中心采购Blackwell芯片，增长低于北美但高于中国。环比：8%-12%的增幅反映欧洲市场稳定扩张，AI企业与政府投资增加。4. 亚太（除中国）与中东：新兴市场崛起估计贡献：约占总营收10%（约44亿美元），同比增80%-100%，环比增15%-20%。变化分析：同比：中东（沙特、阿联酋）及亚太（日本、印度）AI投资快速增长，Blackwell与Hopper芯片需求旺盛，增速高于全球平均。环比：15%-20%的增幅反映新兴市场快速追赶，尤其中东主权AI项目推动采购。…………四、未来预测：AI热潮延续，挑战与机遇并存1. 短期展望（2026财年）增长动能：数据中心业务预计保持60%-80%同比增速，Blackwell全面量产将缓解供需缺口，第二季营收480亿美元指引可期。毛利率在成本优化下有望回升至70%以上。地区策略：北美与欧洲将继续领跑，亚太与中东增速加快。中国市场需依赖合规芯片（如H200）恢复，预计2026财年贡献占比回升至22%-25%。新兴领域：汽车与机器人业务营收或突破10亿美元，占总营收3%-5%。
2. 中长期趋势（2027-2028财年） AI市场：AI推理与智能体需求爆发，黄仁勋预测“代币生成量百万倍增长”将推动算力需求。英伟达高端GPU领先地位短期稳固。
地区风险：中国市场若受进一步出口限制，营收占比可能降至15%以下，需加速中东、印度等市场布局。欧洲与亚太市场预计占营收比重升至25%-30%。
竞争风险：开源模型与定制芯片可能压缩中低端市场份额，需持续创新以维持高端市场优势。
英伟达仍是AI热潮核心受益者，Blackwell与Hopper芯片确保技术领先，北美与新兴市场驱动短期业绩确定性高。但中国市场风险、毛利率波动及竞争加剧需警惕。建议投资者关注成本控制、合规芯片进展及新兴市场拓展，逢低布局长期价值。
五、结语英伟达Q1 FY2026财报彰显AI驱动的强劲增长，数据中心与Blackwell芯片表现亮眼，汽车与机器人业务潜力初显，继续关注中国市场风险、毛利率波动及竞争加剧。
非常值得关注的是英伟达在新兴市场的拓展，将会给中国的上下游公司带来相当大的机会，如电源，散热等。
另外依然看好华为昇腾未来填补英伟达让出的高端算力芯片市场。如果不想错过最新的投资机会，可以把公众号“设置星标”，这样就可以第一时间收到最新消息。
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